宏觀經濟分析與展望

特朗普政策脈絡梳理

1. 降通脹路徑

特朗普政府可能採取以下措施來控制通脹:

• 推動俄烏和平談判，以釋放俄羅斯油氣資源，降低全球能源價格。
• 在中東地區採取外交手段，控制可能引發的新衝突及其對油價的影響。
• 提高進口關稅，可能導致短期經濟輕度衰退，但有助於壓低通脹。
• 對中國採取關稅施壓或經濟圍堵策略，迫使其進行談判。

2. 降息路徑

特朗普可能通過以下方式推動降息:

• 對聯準會施加壓力，要求其降息並擴大資產負債表，刺激全球流動性。
• 推動數字貨幣相關立法，加速其發展，削弱聯準會的貨幣控制權。

3. 刺激經濟路徑

特朗普政府可能採取多種措施來刺激經濟增長:

• 將"大美麗法案"減稅政策永久化，增加企業和個人可支配收入。
• 對制造業實施差別化關稅政策，保護本土產業。
• 通過出訪中東國家等方式，吸引大規模外國投資。
• 擴大石油天然氣開採，增加能源出口收入。
• 探索收購其他地區，擴展美國經濟版圖。

4. 政治家族化路徑

特朗普可能會:

• 利用數字貨幣政策積累家族財富。
• 通過政治清洗，鞏固忠誠團隊，確保政策延續性。

政策邏輯總結

特朗普的政策核心是經濟刺激，主要通過降通脹、降利率、吸引投資和能源開發來推動增長。同時，他可能通過領土擴張和政治清洗來鞏固權力與家族利益。這套策略短期內較爲激進，長期效果則取決於外交與政策執行的實際成果。

中性利率與降息前景

市場預測2025年9月17日將首次降息25個基點，全年共降息2次至4.00%。中性利率預計升至3.50%。當前聯準會與特朗普政府就是否提前降息存在博弈。特朗普的關稅政策可能帶來長期影響，其引發的經濟衰退跡象逐漸顯現。雖然聯準會近期通過美債操作放水，但最近一周又轉爲收緊流動性，導致全球流動性指標出現調整。

未來一周重點關注事項

未來一周將有多項重要經濟數據發布和央行政策聲明，包括多國PMI數據、就業報告、通脹數據等。各國央行官員講話也值得關注，可能影響市場對貨幣政策走向的預期。

鏈上數據分析

1. 短期影響因素分析

1.1 穩定幣資金流動

本週市場交易量顯著下降，環比減少76.4%。日均穩定幣增發僅0.78億，處於低流動性狀態，可能預示市場缺乏明確方向、成交萎縮，大戶和機構保持觀望。如果下周繼續低迷，將進一步確認市場已進入冷卻期。

1.2 ETF資金流動

ETF本週流入量從前一周的28億大幅降至6.7億，流入速度減緩76%，幾乎回到5月初的階段性低點水平。這表明本輪ETF熱潮已告一段落。ETF資金流入減少後，BTC價格隨之回調，顯示當前價格高度依賴ETF資金推動，缺乏市場內部自然買盤支撐。

1.3 場外穩定幣折溢價

5月下旬，USDT和USDC的場外溢價維持在100.0%附近，波動極小，反映出明顯的資金觀望情緒和流動性趨緩。整體溢價水平遠低於此前的熱度區間，表明場外買盤不足，市場缺乏新增法幣入場動力。

1.4 微策略股價表現

微策略股價未能創出新高，顯示股市對其追高熱情有所減退。盡管公司繼續增持BTC，但其股價相對BTC存在溢價，投資者需警惕這輪行情可能接近尾聲。

1.5 交易所餘額變化

BTC交易所餘額佔比持續下降至近一年低點15.046%，鏈上拋壓明顯減輕。相比之下，ETH交易所餘額佔比從13.52%上升至15.83%，顯示ETH市場存在一定拋售壓力。

2. 中期影響因素分析

2.1 持幣地址分布變化

本週1000-10000 BTC持幣地址數量在26-27日出現明顯下降，顯示短期空頭跡象。但這部分籌碼主要被100-1000 BTC地址吸納，因此短期看空，中長期市場結構變化不顯著。URPD分布相對均勻，未出現明確信號。

市場展望

綜合各項指標來看，下周市場可能繼續回調，尤其是在ETH再次拉升後。短期內需謹慎對待市場走勢，保持警惕。