以太坊合並一年後MEV格局的演變

以太坊合並後的一年裏,MEV-Boost的市場份額一直保持在90%左右。目前MEV的復雜度已經非常高,僅非用戶角色就包括搜索者、構建者、中繼者、驗證者和提議者。他們在12秒的出塊時間內進行復雜的博弈,以追求各自的最大利益。

本文將比較MEV前後的利潤率變化,梳理合並後MEV的生命週期,並分享對一些前沿問題的看法。

1. 合並後MEV利潤大幅下降

• 合並前一年,根據MEV-Explore的數據,平均利潤爲22MU/M
• 合並後一年,根據Eigenphi的數據,平均利潤爲8.3MU/M

排除不應歸屬於MEV的黑客事件後,整體收益率下降了約62%。

需要注意的是,由於不同平台的統計方法存在差異,這只是一個宏觀驗證,並非絕對精確。合並是否導致鏈上MEV收益暴跌,還需要從合並前後的MEV流程來分析。

2. 傳統MEV模式

MEV一詞容易產生誤導,讓人以爲是礦工在提取這一價值。實際上,以太坊上的MEV主要由DeFi交易者通過各種套利策略捕獲,礦工只是間接從交易費中獲利。

鏈上存在着聰明的黑客不斷挖掘合約漏洞,但他們面臨如何獲取利潤而不被搶跑的矛盾。交易籤名進入以太坊內存池後公開傳播,在短短幾秒內就可能被無數獵人盯上並模擬推演。

黑暗森林不僅如此,還存在包圍核心出塊節點和交易所服務器的情況,以獲取信息優勢。雖然傳統交易也有很多隱形競爭,但相對清晰。以太坊合並後,復雜的系統架構很快打破了傳統MEV模式,頭部效應也越發明顯。

3. 合並後的MEV模式

以太坊合並是指從POW轉爲POS的升級。對MEV有兩個重要影響:

1. 出塊間隔變得穩定,爲12秒一次
2. 礦工激勵大幅降低,促使驗證者更願意接受MEV交易拍賣

3.1 合並後交易的生命週期

合並後涉及搜索者、構建者、中繼、提議者、驗證者等角色:

• 搜索者:尋找有利可圖的交易,編排交易序列提交給構建者
• 構建者:收集並選擇收益更高的交易序列
• 中繼:驗證交易序列有效性,重新計算收益,提供區塊序列包
• 提議者和驗證者:選擇最高收益的交易序列完成出塊

每個區塊的生命週期包括:構建者創建區塊、提交給中繼、中繼驗證並計算收益、向出塊者報價、出塊者選擇最高收益序列、發送回中繼、最後發布區塊並分配獎勵。

4. 總結

1) 合並對MEV生態的影響

MEV-Boost重塑了交易生命週期,拆分出更精細的環節使各方產生博弈。搜索者和構建者處於高度內部競爭,最終以訂單流爲王。雖然MEV總利潤率降低,但更多收益流向了驗證者,對用戶而言是好事。

2) MEV前沿探索

• 隱私交易:閾值加密、延遲加密、SGX加密等
• 公平交易:公平排序、訂單流拍賣、MEV-Share等
• 完善PBS:將分離機制轉爲以太坊本身的協議機制

3) 以太坊對OFAC審查的抵抗力

只要有符合當地政策的中繼,就能確保交易在某個時機上鏈傳播。即使90%以上的驗證者通過MEV審查交易,抗審查的交易仍能在一小時內上鏈。

4) 中繼器的可持續性

目前中繼器缺乏激勵,可能導致強中心化。未來或許通過MEV-share和MEV Auction等獲得收益。只要有流量、用戶和公平,就不會毫無收益。

5) ERC4337對MEV的影響

目前已有大量帳戶抽象錢包和用戶操作。雖然初期會增加MEV難度,但長期看不可阻擋。

6) DeFi追趕CeFi的前景

DeFi在降低門檻、提升安全性等方面努力,但CeFi在速度和體驗上仍有優勢。兩者各有特色,面向不同受衆羣體。

7) Layer-2中的MEV現狀

Optimism和Arbitrum採用了不同的方案來減少來自礦工的MEV。但不與以太坊主網互通的側鏈仍存在MEV機會。