加密資產財庫:以太坊財庫公司的崛起與潛力

近期,加密貨幣與傳統證券的融合引發了公開市場對"企業加密資產財庫"的濃厚興趣。這一趨勢源於一種核心邏輯:公開發行股票能夠獲得成本更低的無抵押槓杆,這是普通交易者難以企及的優勢。

隨着人們的關注從比特幣擴展到以太坊,基於以太坊的財庫策略日益受到矚目。本文將探討以太坊財庫的合理性及其潛在優勢。

獲取流動性:財庫公司的基石

這些財庫公司主要通過三種方式獲取無抵押流動性:

1. 可轉換債券:發行可轉換爲股票的債務,所得款項用於購買更多資產
2. 優先股:發行向投資者支付固定年度股息的優先股
3. 市價發行(ATM):在公開市場直接出售新股,爲購買資產籌集實時資金

以太坊可轉換債券的優勢

相較於比特幣,以太坊更高的歷史波動率和隱含波動率是其關鍵優勢。這使得以太坊支持的可轉換債券對套利者和對沖基金更具吸引力,同時也讓以太坊財庫能夠以更有利的條件融資。

然而,如果以太坊無法維持長期增長率,可能面臨到期償還債券的風險。相比之下,比特幣出現這種下行風險的可能性較低。

以太坊優先股的差異化價值

以太坊通過質押、再質押和借貸產生的原生收益,爲支付優先股股息提供了更高的確定性。這種特性理論上應能帶來更高的信用評級。

以太坊優先股有望成爲一種非定向投資工具,讓機構投資者參與網路安全,而無需承擔以太坊價格的方向性風險。

市價發行對以太坊財庫的優勢

以太坊財庫本質上應享有更高的市值與資產淨值比率(mNAV)溢價,這得益於以太坊的原生收益機制。更高的mNAV使財庫公司能夠通過市價發行更有效地籌集資金,從而形成良性循環。

篩選財庫公司的思路

成功的市價發行策略關鍵在於建立強大的散戶基礎,這往往依賴於有魅力的領軍人物和策略的持續透明度。而成功發行可轉換債券和優先股,則需要強大的機構銷售渠道和資本市場關係。

以太坊財庫對生態系統的重要性

以太坊財庫公司有助於平衡驗證者和質押以太坊的中心化趨勢,促進去中心化。爲支持長期韌性,這些公司應將其以太坊分散到多個質押提供商。

競爭格局

與比特幣財庫形成的贏家通喫格局不同,以太坊財庫策略尚處起步階段,可能會出現多個主要參與者並存的局面。這種狀態有利於培育更具競爭性和加速發展的市場環境。

估值前景

從估值角度看,以太坊財庫模式可視爲傳統金融定制的Strategy與Lido融合體。考慮到傳統金融資本流動的速度和深度,這些公司在一個市場週期內有望達到可觀規模。

隨着以太坊財庫模式的成熟,其價值仍有巨大的增長空間。這種加密貨幣與傳統金融的融合將對資本市場產生深遠影響,推動鏈上經濟進一步融入傳統金融體系。